1）医疗器械属于多交叉学科，难模仿，专利悬崖现象并不突出，医生对产品的粘性高，所以在过去十年的A股中，医疗器械是表现最优的子板块。

2）目前国内医疗器械处在上半场，国家不断出台相关政策鼓励创新，医疗器械的未来黄金十年即将到来。建议关注：化学发光、心血管高值耗材、神经介入等领域；

2020年疫情下医药行业比较优势明显，财务业绩和市场收益均位居前列，作为内需中的刚需，医药是「聚光灯下的行业」。2021年，我们建议关注集采后的「医疗器械」、「医疗服务+自费消费」、「创新药产业链」等赛道。

在过去十年的A股中，医疗器械子板块表现最优。医疗器械板块优于医药生物，又优于化学制药子板块。器械行业属于知识、资本密集型产业，发展和创新相对于药品来说滞后。目前，创新药已进入2.0时代，医疗器械行业属于发展变革的上半场，未来5年会加速发展。

尽管2020年受疫情影响，医疗器械公司的表现依然为所有板块最优。医疗器械公司的上半年收入增速达48%，归母净利润增速达122%，扣非归母达143%，为所有子行业里表现最优。

医疗器械行业特点：
1）医疗器械属于多学科交叉、知识密集和资金密集型高新技术产业。医疗器械行业集生物医学工程、电子信息技术和现代医学影像等技术，研发费用整体高于药物研发。2015 年-2019 年5 年间，医疗器械的研发费用率均高于药物研发。

2）医疗器械产品专利悬崖现象并不突出，品牌效应延续性强。一个创新药研发周期耗时长达10年，平均每个创新药的研发费用达到数十亿美金，一旦研发失败，容易造成公司业绩波动。相比药品，医疗器械产品迭代较快，研发周期短，原创技术更迭较慢，主要以改进型创新为主来更好地符合人体结构，专利悬崖现象也并不突出。

成熟的医疗器械产品不仅需要深厚的技术积累，还需要长时间市场教育。新器械的使用不仅要求医生能够理解和应用，同时需要医生具备相应的诊断和手术操作水平以确保产品应用效果。

3）医生对医疗器械的粘性高。器械产品属性上与药品有较大差距，手术能否最后成功，还得依赖医生的操作。耗材规格复杂、每个产品分类分组众多，组件成分和配比也较为复杂，所以当医生一旦习惯了某系列的手术，一般情况下是不会再更换其他厂商，因为这样可以减少手术的错误和医患事故。

医疗器械的高增长细分赛道介绍

1）化学发光场景拓展，国产产品有望渗透到三级医院

应用场景不断拓展，我国市场发展空间大。化学发光免疫诊断技术以化学发光剂、 催化发光酶等物质标记抗原或抗体。目前国内的化学发光逐步替代酶联免疫的技术迭代，预计5年内化学发光增速>免疫诊断增速>体外诊断增速。

进口企业为主导，国内形成「4+4」格局。从具体厂商来看，罗氏龙头地位稳固，市场份额约为34%，雅培、贝克 曼、西门子紧随其后。国内厂商部分，新产业生物、安图生物、迈瑞医疗。在国内三级医院的高端市场占据垄断地位，国产产品主要在二级医院和基层医院 的中低端市场，未来向三级医院渗透的趋势非常明显。

2）心血管高端耗材是集采免疫赛道，关注国产替代的细分赛道

心血管的高值耗材主要分为冠状、外周血管和心脏结构的耗材（上面红色框），细分领域如下图：
数据来源：招商银行研究所
从整体的技术壁垒来看，冠状trong>接下来，我们可以细分观察各个细分领域的投资机会：

微创医疗是国内耗材介入龙头企业，主要定位于微创手术领域产品，下半年公司的产品主要受耗材集采影响，公司的低端产品进入集采，高端产品不受影响政策影响，未来高端支架和创新器械将会快速放量。先健科技在近一个月内被高瓴资本连续买入，先健科技可能未来在铁基可降解材料支架上拥有全球话语权。启明医疗目前赛道属于集采免疫赛道，未来随着二代TAVR产品上市，未来有望打开医生产能的瓶颈。

3）神经介入被誉为介入手术皇冠上的明珠，外企垄断80%以上市场

神经介入被誉为介入手术皇冠上的明珠。神经介入属于医学非常重要的部分，难度极大、范围广，被誉为介入手术皇冠上的明珠。神经介入被分为缺血类、出血类和通路类。

我国目前神经介入市场80%以上是被外资垄断着，未来国产替代机会非常大。美敦力是全球神经介入的绝对类龙头，国内60%以上的市场被美敦力占据着，史塞克、Penumbra在细分赛道中占据领先地位。微创医疗已获批全球独家颅内覆膜支架。

4）脊柱植入耗材是增长最快的骨科器械细分市场

我国脊柱植入耗材是增长最快的骨科医疗器械细分市场。据Evaluate MedTech 数据显示，2013-2018年我国脊柱植入耗材市场的销售收入由33亿元增长至73亿元， 复合增长率为17%，是增长最快的骨科医疗器械细分市场。

脊柱类植入医疗器械国产替代进口空间非常大。从市场格局来看，我国脊柱类植入医疗器械市场仍被国外厂商占据主要市场份额， 国产替代进口空间仍然很大。老牌外资医疗器械企业强生、美敦力在脊柱植入器械市场占据着第一和第二的位置，两家市场份额相加超过了52%，国产龙头主要是威高和三友。

小结

1、医疗器械属于多交叉学科，难模仿，专利悬崖现象并不突出，医生对产品的粘性高，所以在过去十年的A股中，医疗器械是表现最优的子板块。

2、目前国内医疗器械处在上半场，随着国家不断出台相关政策鼓励医疗器械产品推出，医疗器械的未来黄金十年即将到来。建议关注：化学发光、心血管高值耗材、神经介入等领域；

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